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 從鎢的生產(chǎn)過程和實際的行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，產(chǎn)業(yè)鏈上游是礦山，主要負(fù)責(zé)鎢礦的采選和鎢精礦的生產(chǎn)；中游是冶煉廠，負(fù)責(zé)APT 的加工和氧化鎢的冶煉；下游是鎢的精深加工，包括鎢粉、碳化鎢、鎢合金粉、硬質(zhì)合金以及相關(guān)應(yīng)用。

    一、鎢精礦價格情況分析

    在2016 年末至2017 年前三季度，鎢精礦、APT、鎢粉和碳化鎢等鎢產(chǎn)品價格穩(wěn)步增長，2017 年9 月后又共同經(jīng)歷程度相近的下跌，總體來看鎢的各相關(guān)產(chǎn)品價格同漲同跌，趨勢接近程度非常高。2013 年至2016 年前二季度中，從鎢精礦到硬質(zhì)合金的各環(huán)節(jié)差價比都保持相對穩(wěn)定。 截止2018 年1 月22 日，國內(nèi)鎢精礦價格10.85 萬元/噸，相比去年同期上漲50.69%；APT 價格為16.9 萬元/噸，相比去年同期上漲52.25%；鎢粉價格17.6 萬元/噸，相比去年同期上漲53.13%；碳化鎢粉價格17.4 萬元/噸，相比去年同期上漲53.73%。從中可以看到，幾個環(huán)節(jié)的產(chǎn)品之間基本呈現(xiàn)同漲同跌態(tài)勢，鎢精礦是鎢相關(guān)產(chǎn)品的重要推手。

鎢相關(guān)產(chǎn)品呈現(xiàn)同漲同跌態(tài)勢

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    相關(guān)報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國鎢銅市場分析預(yù)測及未來發(fā)展趨勢報告》

鎢產(chǎn)品各環(huán)節(jié)差價比

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    二、中國鎢行業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)情況分析

    目前來看，中國是全球最大的鎢儲量國。全球鎢儲量310 萬金屬噸，其中國內(nèi)儲量為190 萬金屬噸，占全球儲量的61%，是世界最大儲量國。世界前十大鎢礦山中，中國占了一半。國內(nèi)來看，湖南和江西兩地儲量最為豐富， 分別全國的占27%和26%，兩省儲量占了國內(nèi)鎢精礦儲量的半壁江山。國內(nèi)鎢礦較多的是湖南柿竹園和江西大余縣。柿竹園鎢多金屬礦區(qū)位于湖南省郴州市東南25km 處，超大型礦床，以鎢、錫、鉍、鉬為主，并伴生豐富的螢石、銅、鉛、鋅、硫、鐵、金、銀，以及鈹、鈮、鉭等多種礦產(chǎn)。累計探明儲量：鎢70.13 萬噸、錫48 萬噸、鉍26.58 萬噸、鉬11.8 萬噸，以及鈹、銀、金、銅、硫、鈮、鉭等伴生儲量。而大余縣由于鎢礦資源豐富，導(dǎo)致當(dāng)?shù)亻_采過度，截止2013 年鎢礦可開采利用僅剩6.16 萬噸，開采年限不足10 年。

中國為最大儲量國

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國內(nèi)江西、湖南儲量最豐富

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世界前十大鎢礦

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    2016 年，全球生產(chǎn)鎢精礦8.64 萬金屬噸，其中中國生產(chǎn)7.1 萬噸金屬量，占全球總量的81%。消費(fèi)領(lǐng)域，全球鎢金屬消費(fèi)6.42 萬噸金屬量，國內(nèi)消費(fèi)3.42 萬噸金屬量，約占全球的53%，出口2.1 萬噸金屬量，占全球的32.7%。由此，可以看到，中國的鎢金屬生產(chǎn)和消費(fèi)均占到全球一半以上，中國的鎢礦生產(chǎn)和中前端的加工對鎢的定價具有較大影響。

中國鎢精礦產(chǎn)量占全球81%

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    三、中國鎢精礦行業(yè)供給需求情況及鎢價走勢分析預(yù)測

    國內(nèi)鎢精礦超采現(xiàn)象嚴(yán)重。國內(nèi)鎢精礦資源豐富，江西湖南等地資源占了國內(nèi)資源一半以上儲量，而當(dāng)?shù)鼐用襁`規(guī)超采現(xiàn)象嚴(yán)重，導(dǎo)致國內(nèi)鎢礦一直處于過度開采狀態(tài)。以江西大余縣為例， 新中國成立以來，大余縣先后有西華山、下壟、漂塘和蕩坪等4 個機(jī)械化中央直屬企業(yè)，共開采鎢精礦37.6 萬噸，而截止2013 年鎢礦可開采利用僅剩6.16 萬噸，開采年限不足10 年。近年來全國超采比例維持在40%左右，預(yù)計2017 年由于鎢價回暖，超采比例可能超過50%。2017 年1-11 月鎢精礦累計開采13.33 萬噸，同比增速為4.88%，鎢精礦生產(chǎn)增長略有增加。根據(jù)國土資源部下發(fā)的《2017 年度?。▍^(qū)） 鎢礦開采總量控制指標(biāo)》，截止到2017 年11 月份，國內(nèi)實際開采量已經(jīng)超采46%， 其中超采量最為嚴(yán)重的主要還是傳統(tǒng)的江西湖南等傳統(tǒng)開采大省，江西湖南兩省開采量較大的主要原因是市場轉(zhuǎn)好，且兩省有較多大型礦山，受到環(huán)境督查和安全檢查的影響較小。

內(nèi)鎢精礦開采指標(biāo)和實際開采情況

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    國家出臺系列政策打壓濫采亂挖現(xiàn)象。鎢合金作為國家重要的戰(zhàn)略金屬，政府當(dāng)局出臺了一系列政策來提高準(zhǔn)入門檻，阻止了技術(shù)落后、規(guī)模小的企業(yè)進(jìn)入，打擊濫采亂挖的現(xiàn)象。根到2020年，鎢礦開采總量控制在12萬噸以內(nèi)，目前來看仍有一定差距。鑒于2017年鎢精礦超采比例較往年有所提高，政府或繼續(xù)加碼嚴(yán)控超采情況。

    環(huán)保安監(jiān)短期影響鎢精礦產(chǎn)量，限產(chǎn)影響看之后政策加碼情況。自2016 年7 月中旬環(huán)保督察組進(jìn)駐江西，以及2017 年4 月進(jìn)駐湖南，鎢精礦產(chǎn)量都有所波動， 價格短期內(nèi)均有所提升。但截至2017 年11 月份，江西省鎢精礦產(chǎn)量占全國的43.10%，同比累計增速達(dá)13.66%，而湖南省產(chǎn)量占全國27.24%，同比增速只有3.22%；由此可見，環(huán)保督查對價格的影響會隨時間推移逐漸減弱，限產(chǎn)停產(chǎn)對供給端的收緊效果在短期內(nèi)明顯，長期影響有限。

環(huán)保限產(chǎn)短期內(nèi)對鎢精礦價格有較大影響

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    鎢中間產(chǎn)品同比去年有較大增長。鎢的中間產(chǎn)品較去年有大幅增長，主要還是鎢金屬消費(fèi)復(fù)蘇帶來的各環(huán)節(jié)需求上漲。，2017 年上半年APT 產(chǎn)量為4.07 萬噸，較去年同期上漲43.82%；氧化鎢粉產(chǎn)量為3.5 萬噸，較去年同期增長23.54%。硬質(zhì)合金產(chǎn)品產(chǎn)量為1.43 萬噸，增長26.62%；根據(jù)之前鎢工業(yè)的十三五規(guī)劃，“十三五”末，我國硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)量3.3 萬噸，硬質(zhì)合金未來幾年仍有較大發(fā)展空間。

2017 年國內(nèi)鎢中間產(chǎn)品產(chǎn)量 

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    2017 年1-11 月出口量累計增長35.83%。全年來看，鎢品出口增速在2017 年3-7 月都維持在40%以上，給市場帶來較強(qiáng)預(yù)期，主要是海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對鎢制品補(bǔ)庫存的需求較大；中間一度回落，但11 月份鎢制品出口走勢再度走強(qiáng)，增長42.5%。其中，三氧化鎢累計出口4550 噸，同比增加27%；APT 累計出口3502 噸，同比增加55%；偏鎢酸銨累積出口1037 噸，同比增加47%；混合料累計出口2850 噸，同比增長79.6%。

    2017 年1-11 月進(jìn)口量依舊較小。我國一直以來都是鎢生產(chǎn)的大國，相對而言，鎢進(jìn)口量對國內(nèi)影響較小。2017 年1-11 月，鎢砂累積進(jìn)口1911 噸，同比下降3%；氧化鎢增長較大，其中三氧化鎢累積進(jìn)口99 噸，同比增長16 倍?；旌狭弦苍龇黠@，同比增長91 倍，進(jìn)口數(shù)據(jù)達(dá)到229 噸。

    終端消費(fèi)增長主要來源于硬質(zhì)合金。鎢的終端消費(fèi)以硬質(zhì)合金和鎢鋼為主，分別占總量的49%和28%。2017 年前三季度累計生產(chǎn)硬質(zhì)合金2.16 萬噸，同比增長29.59%。2017 年1-11 月特鋼中粗鋼產(chǎn)量的高速工具鋼累計產(chǎn)量為12.25 萬噸，相比去年同期增加4.2%。鎢材方面，實戰(zhàn)式軍事演習(xí)增加了穿甲彈消耗，從而使得高比重鎢棒消耗增加。同時，鎢化工產(chǎn)量也較去年同期有所增加?？傮w來看，終端消費(fèi)增長比較可觀。

國內(nèi)鎢的終端消費(fèi)分布

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    盈余缺口逐步縮小?？梢钥吹?016 年較2015 年鎢剩余庫存有所減少，主要是消費(fèi)量有所增加。預(yù)計2017 年在硬質(zhì)合金增長強(qiáng)勁的帶領(lǐng)下，消費(fèi)增速將高于鎢的產(chǎn)量增速，帶動盈余庫存進(jìn)一步下降。

國內(nèi)行業(yè)總體供需平衡表測算

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    預(yù)計2018 年鎢價在10 萬-14 萬之間寬幅震蕩。2016 年由于市場價格較低，國家收儲動作較為頻繁，共計收儲四回，除第一次流標(biāo)之外，其余三次均收儲成功， 合計收儲鎢精礦約2.1 萬噸，對市場價格有明顯的抬升作用。進(jìn)入2017 年以來，供給端有供給側(cè)改革、環(huán)保、安監(jiān)等影響，需求端借助全球經(jīng)濟(jì)形勢回暖以及國內(nèi)一帶一路等大投入基礎(chǔ)建設(shè)項目加持下，供需結(jié)構(gòu)有所好轉(zhuǎn)，鎢精礦價格開始震蕩上行。2018 年開年以來，一直在11 萬元附近震蕩。目前來看，各國經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇， 工業(yè)金屬價格回暖，采掘基建等投入將會持續(xù)增加，預(yù)計2018 年鎢價將會在10 萬-14 萬之間寬幅震蕩。

鎢精礦價格2106 年以來觸底上行

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